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📧 Ponto de Vista
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A leitura da Alta Vista sobre os mercados
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Por Guilherme Jung, economista-chefe
Semana de 26 a 30 de maio de 2026 | Fechamento de Maio
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Olá,
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🔎 O Fato do Mês
Maio encerrou com dois movimentos que definem o cenário para os próximos meses: a economia brasileira acelerou no começo do ano — mas a inflação não deixou o Banco Central respirar. O PIB cresceu 1,1% no primeiro trimestre, puxado pelo agro recorde e pelo investimento acima do esperado. O Brasil voltou ao grupo das 10 maiores economias do mundo.
O problema é que crescimento e inflação estão caminhando juntos. O IPCA-15 veio acima do consenso, o núcleo de serviços roda acima de 6% anualizado e o Focus já marca 5,04% para o IPCA de 2026, na 11ª alta consecutiva. O espaço para cortes na Selic foi de 3 pontos percentuais no início do ano para pouco mais de 1 p.p. hoje.
No exterior, o mês foi dominado pelo trade de IA e pelo choque do petróleo. O mundo terminou maio com juros elevados — e sem pressa para cortá-los.
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🌍 O Mundo em Movimento
Nos Estados Unidos, o PCE de abril avançou 0,4% no mês e 3,8% em 12 meses — o maior patamar desde maio de 2023 — pressionado pelo choque energético do fechamento do Estreito de Ormuz. O PIB do 1T26 foi revisado para baixo, de 2,0% para 1,6% anualizado, mas o Fed segue cauteloso.
Isso tem dois efeitos diretos:
| — Juros americanos elevados por mais tempo, sustentando o dólar forte no mundo todo |
| — Fluxo de capital migrando para a Ásia — especialmente Coreia (+33%) e Taiwan (+16%), os grandes vencedores do trade de IA em maio |
Na Europa, o BCE reforçou tom mais duro e o mercado já precifica pelo menos duas altas de juros em 2026. O legado inflacionário do petróleo ainda pesa.
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🇧🇷 Brasil: Crescimento com Contradições
O PIB do 1T26 cresceu 1,8% na comparação anual, com agropecuária (+2,0%), extrativa mineral (+3,6%) e investimento surpreendendo positivamente (+3,5% no trimestre). O consumo das famílias avançou 1,0%, com desemprego em 5,8%.
Mas essa resiliência é o próprio problema. Com atividade forte, inflação de serviços não cede, o que mantém o juro real no Brasil entre os mais altos do mundo. A dívida pública cruzou os 80% do PIB — acima do pico da pandemia. No campo político, o caso "Dark Horse" inverteu as pesquisas eleitorais: Lula aparece com 47% e Flávio com 42% no agregador, gerando volatilidade nos ativos domésticos.
Um sinal de alívio: o indicador proprietário de sentimento da XP voltou ao território de "pessimismo extremo" — o mesmo nível de janeiro de 2025, que se mostrou uma boa janela de entrada.
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📈 Mercados — Fechamento de Maio
O Brasil se descolou do mundo. Enquanto o S&P 500 subia 5,1% e o Nasdaq avançava mais de 10%, o Ibovespa caiu 7,2% em reais no mês, com saídas estrangeiras em 17 dos 18 pregões de maio, totalizando R$ 14 bi negativos.
Principais indicadores — fechamento de maio:
| Ibovespa |
−7,2% a 173.787 pts |
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| S&P 500 |
+5,1% a 7.580 pts |
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| Dólar (USD/BRL) |
+1,26% a R$ 5,04 |
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| Brent |
−11,93% a US$ 91,03 |
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No acumulado do ano, o Ibovespa ainda registra alta de 7,9%, enquanto o valuation já é o mais atrativo dos últimos meses: P/L de 8,4x, com valor justo projetado pela XP em 205 mil pontos — potencial de alta de cerca de 17% até o fim do ano.
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🧠 O Ponto de Vista da Alta Vista
Mercados são cíclicos por natureza.
Maio foi o mês que deixou claro o principal dilema de 2026: crescer com inflação resistente e juros elevados não é sustentável por muito tempo. O Brasil entregou atividade forte, mas pagou o preço nas expectativas. No exterior, o trade de IA concentrou os fluxos e isolou os emergentes que não fazem parte dessa narrativa — incluindo o Brasil.
Ciclos mudam. Políticas mudam. E os mercados se ajustam.
Quando o sentimento está no pior ponto — como hoje —, quem tem estratégia e visão de longo prazo não reage: antecipa.
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📅 O Que Observar na Próxima Semana
| * Payroll americano de maio (sexta) — expectativa de 95 mil vagas, dado chave para o Fed |
| * CPI da Zona do Euro em maio — mercado monitora disseminação inflacionária na Europa |
| * PMIs das principais economias — pulso da atividade global em junho |
| * Produção industrial brasileira de abril — semana de feriado (Corpus Christi na quinta) |
Payroll e inflação europeia definirão o tom global para o início de junho.
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